数据加载中，请稍候...当牛市平均市盈率高达70倍时，新股发行市盈率硬性规定为20——30倍；当熊市平均市盈率降至20倍时，新股发行市盈率仍硬性规定为20——30倍！这便是新股发行定价的“倒挂”和畸形——“牛低熊高”！应该如何矫正？
自2007年10月以来，中国股市开始转入熊市，上证综指从6000点上方暴跌至2500点附近，然而，这并不影响中国股市的新股发行（IPO）。2008年1——7月，沪深A股市场共发行新股70只，相当于月平均发行10只，此外，还发行了14只上市公司债券，月平均发行2只公司债。
从本轮熊市IPO情况来看，投资者依然热情不减牛市，新股抢购的场面仍是蔚为壮观，这充分证明中国熊市并不惧怕IPO。原因何在？根源何存？
一般地，在成熟而发达的股市中，由于IPO定价的完全市场化（即比照二级市场平均市盈率定价），当牛市IPO时，发行市盈率水涨船高，则新股发行就能筹到更多钱，股份公司就会热衷于牛市IPO；相反，当熊市IPO时，发行市盈率要大大低于二级市场平均市盈率，则新股发行就筹资少，因此，股份公司就不愿选择熊市上市。
然而，在中国大陆股市中，情况却是完全相反的。由于IPO定价的行政管制，当牛市平均市盈率高达70倍时，新股发行市盈率硬性规定为20——30倍；当熊市平均市盈率降至20倍时，新股发行市盈率仍硬性规定为20——30倍！这就是中国股市IPO定价的最大特点：“牛低熊高”，即牛市新股发行定价严重偏低，而熊市新股发行定价却严重偏高！因此，从这一意义上讲，对于准备上市的股份公司而言，无论熊市上市，或是牛市上市，在“圈钱”规模多少上比较，并无明显区别。
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